投資大時代，誰會是未來A股最好的“賽道”？
來源：資事堂
對普通投資者來說，要想跑贏市場可能面臨兩種選擇：
一是精準擇時，做到高拋低吸；
另外一種，就是選中一個好賽道，長期耕耘。
第一種方法已經被無數專業和非專業人士的經驗證明了不可行。第二種實現起來相對比較容易。
比如說，過去三年如果重倉了白酒，你的累計收益很容易在100%以上，2013-2015年期間如果拿穩創業板的話，總回報可能超過280%。
好賽道是收益的放大器，可以幫助投資者提升投資效率，市場上公認的好賽道包括了消費、醫藥和科技。
消費、醫藥自不待言，看美股就知道，這兩個都是長牛的行業。相比之下，科技的爆發性更強，尤其在產業周期上行階段，科技巨頭們帶來的回報高的驚人。
世界著名的咨詢公司麥肯錫研究了全球2400多家公開上市交易公司后發現，從2000年至2014年間，TMT公司（主要包括軟件，消費型電子產品，媒體，電信和網絡運營商，技術設施和服務供應商等5個子行業）創造的經濟效益翻了100倍，或者說增長了2000億美元。
如今，隨著5G時代的來臨，我們開始走入科技投資的大時代，這一次，很多中國企業成為了5G競技場上重要的玩家，我們面臨的或許是從未有過的財富新機遇。
風水輪流轉，如今到科技
2013-2015年，創業板的牛市成就了一批科技成長類基金。可惜這次輝煌只持續了兩年多時間，隨著泡沫越吹越大，終于在2015年6月份走向破滅，隨后科技成長進入了長達三年多的寒冬。期間白馬藍籌、大消費相繼崛起，在A股市場上輪番爭奇斗艷，科技板塊卻鮮有浪花翻起。
風水輪流轉。從2019年開始，科技之風逐漸在A股刮起。過去一年時間，市場最引人注目的非科技主題基金莫屬。
2019年，A股基金業績排名前十名，看名字就知道——“互聯網”、“媒體”、“升級”、“創新”，多數與科技沾邊。
這可能不是短暫的趨勢。
按天弘基金TMT投研組組長、天弘互聯網基金經理陳國光的觀點，未來幾年時間科技都會是A股重要的投資主線，原因很簡單：
科技已成為中國經濟轉型和提升國際競爭力的重要抓手，未來將持續獲得國家政策的大力支持，行業發展會更加快速；
目前全球正處于新一輪科技周期的起點上，5G發展會帶動科技行業眾多細分領域景氣度上行，催生一批優秀的中國科技企業，乃至成就國際級的科技巨頭；
科創板快的創設，讓一批優秀的科技企業留在國內上市，一方面有助于科技企業獲得資金投入到研發生產中，另一方面也讓國內投資者分享到科技企業發展的成果；
陳國光擁有18年的證券從業經驗，2012年開始管理公募，彼時剛好遇到創業板開始崛起，因此完整參與了2013年-2015年的科技成長牛市。
2015年陳國光加盟天弘基金，2016年6月起擔任天弘互聯網基金經理。據Wind數據，截至2020年3月12日，陳國光任職天弘互聯網期間的總回報接近75%，年化回報14.78%，該基金成立以來總回報超13%。
根據興業證券分析研究，陳國光管理天弘互聯網期間，截至2019年底，每年都有超額收益；分季度看，任職以來的15個季度中，有10個季度取得了正的超額收益，勝率接近67%。
老兵的科技投資感悟
在我們看來，篩選優秀主動型基金經理最關鍵是做三件事：第一是長期視角長期跟蹤；第二是正確歸因業績溯源；第三是風險視角風格評估。
興業證券分析，從業績回溯來看，陳國光的業績主要來自個股的選擇和行業的配置。這樣的業績來源相對擇時投資有更強的可復制性。
另外，他也是市場上少有的對科技股投資和估值方法，有自己總結歸納的基金經理。
比如，他從上一輪投資經驗中，總結出了科技投資主線結構切換規律。
他認為，在4G時代，整個信息產業的發展基本沿著從硬件到軟件應用的方向，先是硬件建設，然后是終端滲透力的提升，再后來是應用的爆發，最后是內容。投資主線也相應的從電子、通信，向計算機、傳媒等領域遷移。
這種演進規律梯次傳遞，蘊含著科技產業發展的邏輯，過去的3G、4G時代，都曾經演繹過一遍，如今到了5G時代，相同的一幕正在上演。2019年，5G正式投入商用，運營商開始大力投入基站建設，5G產業鏈的風光個股再次集中在電子、通信等領域。他預計今年科技行情也是以硬件為主，今年末明年初或開始向應用轉移。
來源：Wind
又比如，陳國光認為科技股的估值需要三把“標尺”：
對于市場成熟的、研發投入低的公司，適用傳統PE的方式；
對國外已經比較成熟，但國內還處在爆發前期的行業，最有代表性的行業比如半導體，可以做情景估值法；
對于商業模式創新型公司，要及時根據公司的變化調整估值策略，在轉型初期利潤下行的情況下，更多的關注公司的收入和經營凈現現金流的變動，估值也會從PE轉向PS或POCF（市值/經營凈現金流）。
這些總結對于科技股投資非常重要，原因在于，科技行業具有商業模式創新、成長非線性，以及技術更迭快等特點，選股和估值歷來都是一個極具挑戰的問題。
陳國光認為，對科技企業的估值，一是要有科學性，二是藝術性，如果只注重科學性，一味套用傳統行業的估值方式，可能會錯失很多機會，如果太注重藝術性，泡沫破滅時你沒有及時兌現，有可能坐“過山車”。
以半導體為例，這個行業，國外已經成熟，但中國尚處于起步階段，市場空間巨大，由于最近兩年的貿易爭端，政府尤其重視這塊的發展，政策支持力度大，而這個行業屬于重資產行業，資本和技術門檻非常高，這意味著領先企業的脫穎而出的概率非常高，為了這份確定性，市場愿意把優秀企業的估值給到兩三年之后，這也是這個行業估值高企的關鍵所在。
如果你不了解其中的門道，面對半導體企業動輒大幾十、上百的PE，往往無從下手，很可能就會錯失機會。
團隊作戰“飽和”研究
科技股的投資不僅是基金經理的發揮，更是團隊作戰實力的體現。
恰如一位TMT研究員所言，科技行業跟蹤強度很大，信息變化是很關鍵的。一個星期之前，你了解這個公司是這樣的，但過了一個星期，就會有很大變化，比如技術儲備，產品研發進展，它不像食品飲料公司，后者可能產品就擺在那里了，你只需要把渠道鋪上去，只是做管理上的變化。但科技類公司，可能會出現流產情況，或者卡在一個非常關鍵的節點，你需要密切跟蹤公司發展情況，才能比較準確的判斷其投資價值。
這要求對科技產業公司的研究，一方面是比“深度”，另一方面也是比賽“廣度”（覆蓋范圍）和“速度”（研究效率）。
這就考驗一個團隊的整體和單兵作戰能力，其中牽涉到一個基金公司的投研架構的搭建和運轉上。
好的團隊，大致要在深度、廣度和速度上都有突破。那就要求他們在投研組織、人員安排和考核激勵上都作出系統性安排。
還是以天弘基金為例，該公司2018年底進行了股票投研團隊組織變革，通過分組運作、產品賽道制管理的方式，推動基金經理和研究員專注能力圈，提高個股研究深度，以爭取超額回報。
這場改革后，天弘股票團隊迅速實現投研一體化，基金經理和研究員被分成TMT、消費、醫藥、周期制造四個小組，改變了過往投資和研究分離的弊端，有效促進了研究成果向投資業績的轉化。
同時，每個投研小組都被劃定了投資和研究的范圍，主動權益產品的投資范圍也進行了明確，其目的是讓基金經理和研究員在擅長的領域里面做深做精做透，然后再逐步擴大能力圈。一言以蔽之，就是避免過往投資全能主義帶來的種種弊端。
以往全能主義下，每位研究員理論上要服務所有基金經理，不可避免的導致雙方溝通不及時不深入等問題，研究成果向投資的轉化效率難以提高。如今，通過績效考核機制，組內基金經理和研究員的考核目標變得一致，主要是做好組內基金產品的投資管理工作，全力爭取阿爾法收益。
目標明確了，大家勁往一處使，效果當然大不相同。
這個做法就類似華為任正非講的“飽和攻擊”理論：在戰略機會開啟的時期，聚集力量，密集投資，飽和攻擊……縱深發展，橫向擴張。達到高水平地把平臺做大做強的戰略目的。
同樣在科技類基金這個高地上，哪個基金公司較早集中優勢力量，形成飽和研究，哪家公司的科技基金就更有可能斬獲好的業績。
從上面的分析不難看出，這個領域已經有個別基金管理人和團隊奮勇爭先。作為投資者，也不應錯過科技股這輪難得的布局機會。
以上內容不代表資事堂觀點，不構成投資建議，請獨立判斷與決策。市場有風險，投資需謹慎。
