行業(yè)整體處于底部，景氣度持續(xù)回升，疊加公司核心競爭力突出，再加上特斯拉效應(yīng)，看好后市。

1、供需改善

2、公司：躋身全球鋰業(yè)龍頭

3、資源端：昔日瓶頸成今朝優(yōu)勢

4、冶煉端：進入國際龍頭車企供應(yīng)鏈

1 供需改善

行業(yè)：供需格局大幅改善。供給端，隨著上游部分礦山的破產(chǎn)、停產(chǎn)以及減產(chǎn)，2019/2020 年鋰供給分別較此前預(yù)期減少 6.0/17.4 萬噸；需求端，伴隨電動車重回高增，3C 及其他儲能回暖，2020 年需求增速有望上升至 19%。預(yù)計 2020 年過剩 8.3 萬噸 LCE，較此前預(yù)期的 19.5 萬噸 LCE 大幅降低。

2 公司：躋身全球鋰業(yè)龍頭

公司目前鋰鹽產(chǎn)能約 8 萬噸 LCE，與美國雅寶、SQM 形成全球鋰業(yè)第一集團，而其他廠商產(chǎn)能均在 5 萬噸 LCE 以下。因資源與冶煉端的強大優(yōu)勢，公司未來有望隨電動車滲透率提升、三元高鎳化而繼續(xù)釋放產(chǎn)能，進一步鞏固全球龍頭地位。

3 資源端：昔日瓶頸成今朝優(yōu)勢

公司以鋰鹽冶煉業(yè)務(wù)起步，發(fā)展曾受制于資源瓶頸。但公司目前擁有權(quán)益鋰資源量近 2000 萬噸 LCE，昔日資源瓶頸已變成公司優(yōu)勢。其中 Cauchari-Olaroz 鹽湖成本優(yōu)勢位于行業(yè)前茅，其一期產(chǎn)能有望于 2021 年投產(chǎn)，公司碳酸鋰業(yè)務(wù)毛利率或?qū)⒁虼颂嵘?10pct。

4 冶煉端：進入國際龍頭車企供應(yīng)鏈

有望充分受益于氫氧化鋰需求高增。1）公司鋰鹽技術(shù)突出，成本優(yōu)勢明顯，與松下/CATL 等電池巨頭建立長期戰(zhàn)略合作，并深度綁定特斯拉、大眾、寶馬等國際龍頭車企；2）三元高鎳化打開氫氧化鋰空間，我們預(yù)計至 2025 年用量為 41 萬噸（不含 NCM622），以 2018 年為基數(shù) CAGR 達 56%。；3）預(yù)計公司 2021 年氫氧化鋰有效產(chǎn)能將達 8.1 萬噸，超越美國雅寶，穩(wěn)居全球第一。

預(yù)計公司2019-2020年EPS為0.37元、0.48元。（國金證券）。